中央广播电视总台经济之声《基金观察》，记者刘思强专访汇丰晋信基金陈平，本期主题：苹果产业链有望出现“业绩+估值”双升机会。
刘思强：苹果产业链公司的股价波动和哪些因素最为密切相关？其中，业绩是最核心的要素吗？
陈平：的确，本质上最终还是要归结到业绩问题。一家公司做什么会影响到业绩的成长，业绩能否持续增长会影响股价的表现。投资者需要分析，这个公司的“苹果收入”占比是多少以及“苹果收入”构成是由哪些业务带来的，比如是Watch还是AirPods带来的，还是手机或者iPad带来的？不同业务线的收入占比能不能获得持续的成长？
有些公司过去几年如果业务构成多来自手机相关并且没有新业务，那么其收入增长可能会比较小。所以，这种收入构成会影响最终业绩表现，从而影响股价。
刘思强：相对来说，哪一类公司更有获得超额收益的可能性？
陈平：我们倾向于认为是向上的β。就是说，相对全市场来说，假设不考虑利率持续上行这种情景，假设整个估值体系还能够维持，我们认为这一类公司应该相对全市场都是有超额收益的。在整个苹果产业链，除了β类仍然要找α类的公司，也就是说，其能够不断取得新的产品、新的份额，然后获得额外的成长。
（注：通俗来说，α是除了普遍性、行业性的特征或者机会之外，某些公司独有的机会和特征；β是普遍性的、行业性的机会。）
刘思强：苹果手机预售数据对于苹果产业链公司的股价表现影响到底有多大？
陈平：从股价表现来说，其实并没有什么实际的影响，仍然是发布会那个时候是高点，不管预售数据如何。即便预售数据非常超预期，股价仍然持续下跌。所以，总体上预售数据对股价其实没有太大的影响。后续大家还是要跟踪实际销售情况以及产业链背后的情况，这些可能对市场的影响会更大一点。
短期还是习惯性交易下跌中，不管预售数据好与不好，都是这样，每年都是，除非后面销量数据超预期。苹果产业链每年都在发布会之前是股价高点，然后就会一路下跌，除非销量超预期，否则就一直跌，跌到一季度，一季度大家又会习惯性看到苹果“砍单”的传闻，这基本上就是一年里股价的低点。回想一下，过去四年是不是每到一季度都会听到苹果又“砍单”的传闻？但是，今年我认为一季度可能不会再听到“砍单”的传闻。
所以在苹果产业链里面，每年一季度低点的时候买，发布会的时候卖，一般可以持续获得长期的收益。
刘思强：苹果产业链公司三季报总体水平怎么看？对于投资者的中短期决策会有哪些影响？
陈平：总体上，三季度业绩其实是不好的，不符合或者说低于原本大家的预期。低于预期的核心原因其实就是苹果备货旺季的延后以及汇率的原因，所以整个产业链中，可能主流公司里面大多数公司的业绩都是不好的。
影响股价的表现，最核心的因素其实还是业绩，所以既有短期苹果产业链股价表现不好，既有习惯性的交易思路在里面，也有三季度业绩不好的因素。大家可能担心三季度业绩不好，会先选择卖出，等到真正出完三季报再去买入。如果整个产业链业绩后期有望开始持续向好，我们仍然认为后面会有比较好的股价表现。
刘思强：目前看，很多苹果产业链公司估值都已经不低，平台类的龙头公司市盈率已经超过70倍，现在买入会不会面临杀估值的风险？
陈平：其实估值高的问题要这样看，全市场估值目前都挺高，不仅仅是苹果产业链公司，像食品饮料这样的公司估值也都挺高。至于是不是面临杀估值的问题，其实A股杀估值本质的原因有一方面是外部原因，比如利率上行、货币政策收紧等通常会导致普遍性的估值下杀。
但是，内生的原因还是自己的业绩趋势怎么样。A股在估值方面往往是估值和业绩双杀或者双击的过程，也就是说，当基本面开始变好的时候，估值也是向上的，基本面开始变差的时候估值也是向下的。
所以，要判断苹果产业链是不是会杀估值，还是要看后期的业绩增速怎么样。按照我们的预期，后期业绩比较好，所以我们倾向于可能不会杀估值，或者估值能够维持，我们能够赚到业绩增长的钱。
当然，如果长期的“大途径”能够实现，甚至可以看到估值再继续提升的过程。也就是说，大家认为科技类的资产是市场上最好的资产，从而到科技类资产上来“抱团”，这会使龙头公司估值会进一步上升到大家以前无法理解或者接受的地步。所以，基础的假设是，这些公司不会大幅杀估值，我们能够挣到业绩增长的钱。如果出现“抱团突击”的情况，那么，我们也许还能挣到“估值+业绩”双升的钱。
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《基金观察》是中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目特设的投资专栏。对基金业内专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，经济之声10:30播出。
陈平 汇丰晋信科技先锋、新动力基金基金经理。南京大学金融学本科&硕士，8年TMT研究、投资经验（5年公募管理经历）。2014年8月加入汇丰晋信基金任研究员，2015年7月起，担任汇丰晋信基金基金经理。
刘思强，中央广播电视总台经济之声《交易实况》专栏编辑、记者；《基金观察》制作人、财经评论员。
