刘思强：苹果产业链的公司在细分项下是怎样分类的？

　　陈平：大致分类是手机产业链和非手机产业链，这是比较粗线条的，也是大家常用的分布。

　　手机产业链主要业务可能是和手机相关的，当然也逐渐扩展了非手机的业务，这些公司跟手机销量关系比较直接，也和手机功能创新相关联。非手机产业链部分，像Watch、耳机Airpods这些细分领域，这类公司也逐渐在拓展产品线。比如生产Airpods充电器电池的公司可能不仅仅供给手机电池，还提供充电盒的电池；很多公司有耳机业务，也有Watch业务，导致现在简单划分苹果供应链公司已经比较难了。此外，还有另外一种划分方法，即所谓的平台型和非平台型公司。平台型公司一般已经具有相当的规模，可以做苹果产业链中很多的品类；非平台型公司可能是做一到两个比较小的品类，还处在拓展品类的过程当中，或者面临无法拓展品类的情况，一直按部就班做某一细分领域的品类。

　　刘思强：之前我们分析了苹果产业链过去十几年里发生的变化，市场机会是怎样逐步向平台型公司倾斜的呢？

　　陈平：举例而言，假设一家公司在苹果产业链里面没有获得新的份额，它就要面临一个问题：苹果对老产品每年不断地降价需求。举个例子，假设iPhone出厂价是400美元，如果你没有供新产品，那么这家公司每年都面临10%左右的降价压力。当然它也可以把降价压力向产业链传导，但是失去的是获得额外成长的机会。

　　但是苹果对其他的原有部件降价10%之后，这400美元第二年会变成360美元，同时还多了40美元的空间。苹果在oled之前的零售价大致是稳定的。在成本不变的情况下，苹果也用40美元做了新的创新。你会发现手机的功能越来越强大，从指纹识别到人脸识别，从单摄像头变成双摄像头甚至三摄像头，功能越加越多。如果一家公司只做360美元，里面的东西就会不断降价，如果能不断拿到新的40美元里的订单，就会获得较大成长。假设这40美元是某一项新功能或部件，苹果每年带来的新市场机会就是40×2亿部=80亿美元，在500~600亿元的市场空间里，如果拿到50%的份额，就相当于200~300亿人民币的收入，而A股苹果产业链公司能有200亿、300亿元收入数量级的公司其实是非常少的。所以不断拿到苹果新的零部件的订单，就可以不断地获得成长。怎样才能拿到这些新的零部件？必须是已经足够强大，和苹果关系足够好，也就是所谓的平台型公司。比如一个小公司可能每年研发投入才5000万元，一个大公司研发投入可能是50亿元，那么这些大公司拿到新部件订单的概率要大很多。所以当整个行业β降为零之后，整个产业链可能在2015年之后发生一个显著的变化：一些平台型公司会不断发展壮大，那些在上一个时代成长很快的小公司逐渐没有了机会，表现会比较差。

　　刘思强：目前有观点认为，苹果产业链正值一个业绩释放的“超级周期”，你是否认同？

　　陈平：其实不算超级周期。因为所谓的β是正的，但是也没有说β能到30%、50%的地步，只是比以前要好，可能是正常的百分之十几的β，所以它确实是向上的周期，但是够不上超级周期这么夸张的词汇。如果它是正常向上的周期，我们是认同的，我们确实也看好整个苹果产业链。超级周期至少要出现手机销量增速30%、50%这样的增长才有可能实现。

　　刘思强：苹果产业链的业绩释放周期存在什么样的规律？投资的主线逻辑与节奏如何把握？

　　陈平：大家都知道苹果产业链是有季节性的，基本上秋季开始三、四季度是相对旺季，二季度是相对淡季，这是苹果产业链业绩呈现的基础规律，大致没有什么预期差。除非出现由于某些因素，比如从产业链跟踪到明年淡季变成旺季，可能会出现淡季也会出现持续的增长，这可能是额外的投资机会。

　　总体上的逻辑其实就是我们考虑到α+β的思路。首先α是非常重要的，因为如果一个公司能够不断地找到新的产品以及新的市场份额，说明这个公司底层核心竞争力是很强的，所以这种公司仍然是重中之重，大家重点关注的仍然是这种能够不断获得α的公司。这也是过去四年左右苹果产业链的主线投资逻辑，你会看到，所谓α公司在苹果销量没有增加的情况下，股价在不断地创新高。这次稍有不同的就是有了β的机会，以前可能由于没有α，看不上的那些公司，现在或许也会有比较好的表现机会。可能出现的情况是，这一类公司也许以前你是挑三拣四，只能挑到几个公司，现在或许会出现值得你去“团购”的情况，只是你可能会先配置那些能持续获得比较多α的公司，额外会再买一些我们说的β型公司。