央广网北京10月27日消息 科技类基金诺安成长今年的业绩由于大起大落，曾备受市场关注。基金经理蔡嵩松的投资能力也一度引起了市场较大的争议。为什么科技类基金的收益容易大起大落？另外，大家始终看好的三大“黄金赛道“，科技、消费、医药，它们在基金投资策略上有没有不同？本期“财富雅谈”就来说说这些问题。对话嘉宾：华夏策略首席分析师轩伟。

　　冯雅：大部分科技类基金经理，如果能操作4年就算是时间比较长的了，一般我们不是认为必须跨越牛熊市吗？必须经历2015年那么大的熊市，我们才会认可基金经理的投资能力吗？

　　轩伟：现在基金行业的特点就是年轻的基金经理比较多，老的基金经理占比可能比较少，所以操作一年、两年的基金经理也非常多，4年以上，我觉得基本上已经是挺有资历的基金经理了。

　　冯雅：但是我们也发现，他们普遍有个特点，当风口来的时候，他们的基金确实涨得非常好，收益非常高，比如诺安成长或者银河创新，但当市场出现拐点，或者有一点风吹草动时，他们的基金收益就跌得非常厉害。像这种情况，作为普通的基金投资者，怎么来防范这种风险？

　　轩伟：这个不好防，因为很多基金经理不做仓位的择时，这种基金经理非常多，因为做择时有的时候对，有的时候错，所以长期来看，有一批基金经理是不调仓位的，他可能就9成多，市场涨的时候就跟着涨，市场跌的时候其可能对市场的判断能力或者择时能力差，于是干脆不调仓位，这种基金波动就会很大。

　　要么你选择的股票很好，比如科技板块下跌的时候，你正好买到了一批超预期的股票，它们不跌。但这个难度很大，也不是所有基金经理都有这个能力，这对选股能力和择时能力要求比较高。

　　冯雅：大部分科技类基金经理都是新锐基金经理，所以在这个行业里，风险是很大的，科技类基金和医药类基金是不是还有区别？

　　轩伟：医药类基金和消费类基金的波动都比科技类基金小，比如中证TMT科技和中证TMT消费，过去10年，中证TMT消费比科技大概跑赢了一点点。但是科技板块有一波涨的时候，要比消费板块凌厉得多，短期就有可能翻倍，消费类涨得慢。但科技类基金跌的时候也跌得非常剧烈，拉长10年来看，其实就比消费类跑输了一点点，收益也不错，但是你买这种产品，你可能追涨杀跌，搞10年就不如踏踏实实拿消费类收益稳健。

　　冯雅：所以其实我建议，普通投资者最好别投资科技类基金。

　　轩伟：或者说均衡配置，买一些科技类，加一些消费类也可以，科技类基金有时候有机会，比如大涨半年，不买也挺可惜。

　　冯雅：在当下，我们比较看好的三个行业，科技类、消费类和医药类，这三个行业类基金起码在过去一两年的收益是不错的。对于这三个行业基金，首先，你认为它们有什么具体的差别？刚才你讲了一部分，科技类基金大起大落，消费类和医药类可能会平缓一些。除此以外，还有什么其他特点？ 其次，作为普通的投资者，针对这三个行业类基金，是不是有不同的投资策略？

　　轩伟：我们在A股市场当中，最看好的三大长期的核心赛道就是消费、科技、医药，以新经济为代表的这三大行业，我觉得长期机会是最好的。

　　它们对应的是我们宏观经济三个大的长期拐点的变化，消费受益于我们储蓄率的拐点，医药受益于人口老龄化的拐点，科技受益于全要素生产率提升的拐点。今年4月份，科技、消费、医药为代表的新经济上市公司的总市值，历史上第一次超过了传统行业的总市值，我觉得这可能仅仅是一个开始，未来的成长空间应该非常大。

　　所以对于这三大核心板块的一些调整，长期来看，我觉得是比较好的布局机会。

　　从投资来讲，这三个行业呈现的风险、收益的特征差异比较大。消费类的主要优势在于业绩增长的确定性比较好，永续性比较强，甚至有人把消费类基金视为永续增长的资产。

　　而且消费类的行业格局比较好，龙头公司已经非常清晰，有些公司可能正在逐步变成龙头的过程当中，这种情况下，我觉得对消费板块投资的长期确定性非常强。同时消费板块的波动也比较低，可能适合于一些相对中低风险偏好的投资者。

　　当然，买入的时点比较重要，一般我们对消费板块的投资是尽量做到低估值买和高估值卖的节奏。比如在七八月份，在消费的一线龙头股非常贵的情况下，你去买入这家上市公司，持有2~3年，我觉得正收益会有，但是预期收益的空间肯定是下降的。所以买入时点比较重要，但长期来看，消费板块的龙头还是非常好，具备投资价值。

　　科技类的特点上述提到，确实波动非常大，因为其本身估值变化非常剧烈，所以对科技类的投资，一定要结合波段或者定投，提升持有体验和预期收益。

　　医药类也是我们长期非常看好的板块，但是它的特点是，细分的子行业确实非常多，从目前市场的基金来看，可能在持仓方面会有一定的偏好，现在大多数医药基金更多是持有一些行业的龙头公司，“抱团”持有集中度比较高。

　　从今年的情况来看，我觉得医药估值消化的压力比较大，因为整个医药板块的市盈率已经在15年的高点，短期估值存在比较大的消化压力。再有，今年有部分医药板块的股价上涨是由于疫情驱动带来的，而随着疫情逐步被管控以及疫苗研发的成功，这类公司的调整压力会比较大。

　　因此我觉得，对于估值过高和驱动因素逐步弱化的一些医药股，可能四季度的风险会相对突出一些，持有这类股票的一些基金，可能需要警惕其短期波动或者回撤的风险。

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