公司发布2013年报及2014年一季报：2013年公司实现营业收入477.79亿元，同比增长13.78%；实现归属于上市公司股东的净利润31.87亿元，同比增长85.61%；实现基本每股收益1.65元，同比增长54.21%；扣非后每股收益1.14元，同比增长37.35%。2014年一季度实现营业收入130.36亿元，同比增长11.18%；实现归属于上市公司股东的净利润10.84亿元，同比增长122.54%；实现基本每股收益0.53元，同比增长96.3%；好于市场预期。分配预案：每10股派发现金股利人民币8元(含税)，每10股转增5股。

　　产品表现不一：2013年公司营业收入比上年同期增加了57.88亿元，因销量增长而增加收入29.30亿元，占总体增量的50.62%；因产品结构升级而增加收入17.37亿元，占比达到30.01%；因单价调整而增加收入10.51亿元，占比达到18.16%。液体乳仍为公司最主要的产品线，销售占比进一步加大，达到了78.21%，毛利率由于原奶成本的因素，由去年同期的28.14%下降了2.05pct至26.09%；奶粉及奶制品仍为公司毛利率最高的产品线，销售占比小幅增加，由去年同期的10.74%升至11.62%，毛利率大幅提升了4.3pct至43.79%，高端产品结构占比提升、提价以及原奶采购成本回落是主要因素。

　　与腾讯开展战略合作：我们认为，此次合作对于公司最大的意义在于：从短期来看，通过对消费者的大数据分析，在腾讯微信及其他电商平台进行品牌宣传和新品推广，不但可以进行更精准的客户营销，同时也将有效降低公司的广告费用，从而进一步降低销售费用率水平；从长期来看，微信将逐步走向海外，用户黏着度不断提升，也符合公司的国际战略规划，有助于帮助公司成为国际型的乳制品行业龙头。

　　盈利预测：我们预测公司2014-2016年EPS将分别达到1.95元、2.42元和2.96元，按照2014年4月29日收盘价35.5元进行计算，对应2014-2016年动态PE分别为18.2倍、14.7倍和12倍，估值具备一定优势，结合公司未来的成长性，我们维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：1)食品安全、质量管理风险；2)行业竞争格局过于激烈的风险；3)原奶成本急剧波动华鑫证券有限责任公司